新股解读｜华润饮料：纯净水龙头年营收135亿元撕不掉的“怡宝”标签

liukang20242个月前 (05-07)最新吃瓜104

继农民山泉之后，纯洁水龙头企业——华润饮料行将登陆本钱商场。

据港交所9月25日发表，华润饮料经过港交所聆讯，bofa securities、中银世界、中信证券、瑞银集团为其联席保荐人。公司估计最高募资10亿美金，计划在浙江、湖北、重庆、上海新建工厂及扩建现有工厂，其赶超农民山泉的目的显而易见。

但是，尽管间隔上市仅一步之遥，但随着纯洁水商场日益内卷，而即饮版块至今还未出现显着的“第二曲线”，华润饮料未来面对的应战并不小。

年营收135亿元“怡宝”收入增速下降

依据灼识咨询陈述，华润饮料是我国最早专业化出产包装饮用水的企业之一。已生长为我国第二大包装饮用水企业以及我国最大的饮用纯洁水企业(按2023年零售额计)。依据灼识咨询陈述，公司的“怡宝”品牌饮用纯洁水产品于2023年的零售额到达了人民币395亿元，是我国饮用纯洁水商场的榜首品牌。

凭仗“怡宝”这个单一品牌，华润饮料以18.4%的商场份额位列我国包装饮用水商场第二名，仅次于农民山泉，一起还成为我国最大的饮用纯洁水企业，商场份额约占32.7%。

以“怡宝”品牌为中枢，经过不断丰富产品矩阵、拓宽产品规格，现在华润饮料现已开展成为一个掩盖外出、居家、商务、餐饮、运动等多种消费场景的龙头即饮软饮企业。

据招股书发表，现在华润饮料首要具有怡宝、至本清润、蜜水系列、假期系列及佐味茶事等13个品牌的产品组合、合计56个SKU。于2023年，按零售额计，公司在我国即饮软饮企业中排名第五，商场份额约为4.7%。

成果体现来看，2021年至2024年前4个月（以下简称：陈述期内）华润饮料完成收入别离约为113.40亿元（单位：人民币，下同）、126.23亿元、135.15亿元、及41.50亿元；年内赢利别离约为8.58亿元、9.89亿元、13.31亿元及4.47亿元。营收与净赢利均出现添加状况。

分产品来看，华润饮料以怡宝为中心品牌，进行包装饮用水产品的出产与出售。陈述期内，怡宝包装饮用水产品发生的收入别离为107.97亿元、118.87亿元、124.05亿元及36.92亿元，占同期包装饮用水产品总收入的99.8%、99.8%、99.7%及99.2%。

依据智通财经APP了解，尽管已成为职业龙头，但华润饮料的压力仍存。

首要，是整个纯洁水现已卷到天花板，商场难以讲好新故事。海通世界研报表明，纯洁水为壁垒低，高度竞赛的职业，一起单瓶赢利薄、需要高周转，比拼企业的归纳才能。包装水龙头经过屡次变迁后，已进入中低速添加阶段，职业未来添加中数维持在3%-4%之间。这就注定了瓶装“水战”历来都是反常惨烈。招股书显现，怡宝近两年的收入增速出现下降态势，2022年、2023年，其包装饮用水产品增速由10.06%降到了4.54%。

此外，怡宝的纯洁水挑选了“自有工厂+代加工”的形式，使得华润饮料的赢利率与农民山泉比较显着偏低。2021-2023年，华润饮料毛利率分別为43.8%、41.7%及44.7%。而农民山泉都是自有工厂出产，毋须付出代工服务费，因而可以更好的操控赢利率。农民山泉发布的2023年成果显现，其总营收和净赢利别离为426.7亿元、120.8亿元。比照之下，营收是华润饮料的三倍之多，赢利更是其九倍之多，毛利率也继续稳定在60%左右。

除了“怡宝”，凭何添加？

正如上文所言，包装饮用水职业仍处于添加状况，但竞赛十分剧烈。依据灼识咨询陈述，按零售额计，2023年我国包装饮用水商场规模为人民币 2,150亿元，2018年至2023年的复合年添加率为7.1%，估计到2028年将到达人民币 3,143亿元，2023年至2028年的复合年添加率为7.9%。

正如“水大鱼多”的开展规律相同，这条千亿级的赛道也充满了较大的竞赛压力。

在危险提示中，华润饮料亦坦言表明：“公司身处我国的即饮软饮职业，现在并将继续坚持高度竞赛。公司面对来自现有竞赛对手及新职业进入者的剧烈竞赛。部分竞赛对手已在多个品类建立了商场位置，并具有更多的财政、研制、营销及其他资源。公司亦与一些较小的品牌竞赛，其或许更具立异性，可以更好地将新产品推向商场，并更有用、更迅速地进入和服务利基商场。”

不过，就现在来看，华润饮料的营收支柱仍是纯洁水事务，饮料产品营收占比不到一成。

事实上，饮料商场竞赛剧烈，顾客口味挑剔，不只有可口可乐、康师傅及一致等老牌巨子，近年兴起的元气森林以及喜茶、霸王茶姬等网红即饮类品牌都在分流商场。尽管华润饮料征引灼识咨询陈述，以2023年零售额计，其在我国菊花茶饮料商场排名榜首，以及在风味水商场排名第二。但实践调查来看，华润饮料旗下饮料产品在商场上的影响力适当有限，商场知名度也不显，体现在收入上，也没有获得很好成果。

多品类战略下，也就意味着公司将有大笔的现金流出——到2024年4月30日止，华润饮料年底现金及现金等价物为21.90亿元，活动资产为56.50亿元，活动负债为53.08亿元，活动资产尚能掩盖活动负债，短期偿债压力正在明显添加。鉴于此，亟需扩大品类的华润饮料也不得不挑选赴港“补血”。

更为重要的是，华润饮料此刻策划上市的真实含义和诉求，是希望本钱对资源的整合和带动。比如对电商途径的开辟和品类多元化的进一步发力。事实上，华润饮料的对标不只有农民山泉，靠酱油发家的海天、以冰箱发家的海尔，都是依托单一产品打下知名度，上市后经过多元化的加快开展生长为消费巨子。华润饮料的野心，也正是如此。

综上，凭仗“怡宝”品牌，华润饮料生长为国内包装饮用水商场龙头，营收与赢利稳健添加。但随着纯洁水商场增速放缓，公司仍需多品类夯实添加根基。不过，就现在来看，饮料水事务没有起势，成为华润饮料生长的隐忧。

本文源自：智通财经网

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